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金融:长期前景疲软 但交易机会显现 买入光大控股

2019-10-09 19:21:11来源:励志吧0次阅读

金融:长期前景疲软 但交易机会显现 买入光大控股 2011-06-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

因交易额、费率及成本走势不利而长期前景疲软我们认为长期内中国券商将面临越来越多的不确定性:1)增长/通胀格局恶化可能令流动性紧缩时间延长并显著抑制A股交易额的上升空间,2)经纪业务费率最近几个季度以来一直承压, )日益激烈的竞争和大陆/香港地区的业务拓展加大了中国券商的成本压力。因此,我们将2011-201 年A股日均交易额假设下调7%-21%,并将研究范围内A股券商的2011-201 年每股盈利预测下调11%-25%,将我们的12个月目标价格(基于CAMELOT股息贴现模型估值与P/BvsROE估值的均值,光大控股目标价基于净资产价值)下调9%-2 %。

交易额的潜在反弹推动交易机会显现尽管长期前景颇具挑战,但我们依然看到交易机会正在显现,原因在于:1)我们给予买入评级的券商股风险回报状况具有吸引力,即便是在我们的悲观假设下其下行空间也有限,2)近期A股 00%的自由流通换手率已接近谷底,有近期反弹的潜力并可能成为短期券商股表现的关键因素, )企业盈利仍然稳健(2011年二季度盈利将于7-8月公布),这可能会支撑A股市场反弹,年初以来沪深 00指数已下跌12%,且目前2011年预期市盈率为1 倍,而历史谷底值为11.5倍,这也可能是A股交易额反弹的推动因素。

因估值因素将光大控股评级上调至买入,下调中信证券评级至中性继光大控股股价于12个月峰值回落26%以及2011年初以来回落11%后,我们将光大控股评级从中性上调至买入,12个月目标价格从20. 港元下调至18.5港元。该股当前相对于2011年预期净资产价值折让 6%,远低于25%的历史平均折让,且在我们的悲观假设中下行风险有限。鉴于招商证券(600999.SS)的业务结构优于同业以及在高增长业务中的市场份额领先,我们维持对该股的买入评级,调整后的12个月目标价格为人民币2 元(之前为29.80元)。但是,我们将中信证券的评级从买入下调至中性,12个月目标价格从人民币18元下调至14. 0元,因为上升的成本压力导致其净资产回报率前景暗淡,海外业务处于拓展初期也可能令净资产回报率处于低位,此外中信证券转让所持华夏基金51%股权也可能带来净资产回报率的摊薄。下行风险:中国经济增长/通胀格局差于预期。上行风险:佣金费率显著反弹。

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